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              臥龍電氣:收購美的旗下清江電機 鞏固龍頭地位

              發布日期:2017/07/21

              10月15日晚臥龍電氣[0.54% 資金 研報]發布公告:美的集團、美的國際與公司全資子公司香港臥龍簽署股權轉讓協議。美的集團和美的國際分別將持有的清江電機75%和25%股權轉讓給香港臥龍,該等100%股權交易價格為15573萬元。

              拓展壓縮機電機、中高壓電機,鞏固電機龍頭地位。今年前三季度清江電機實現營業收入3.8億元,凈利潤3808.3萬元,若按照13年5000萬凈利潤計算,收購PE僅3.1倍,預計增厚14年EPS0.05元。清江電機在壓縮機電機和中高壓電機方面有較強的品牌優勢和設計制造能力。收購完成后,公司能夠迅速實現在上述領域的拓展,增強研發、制造和銷售實力,確保在電機行業的競爭優勢。

              主業毛利毛面提升,ATB整合協同加速國際化。上半年公司電機、變壓器、蓄電池三大主業毛利率分別同比提升1.44、7.42、3.22個百分點,綜合毛利率同比提升1.32個百分點,盈利能力提升明顯。目前ATB資產整合注入已完成,填補公司在諸如三相/單相緊湊型集成逆變器電機、消防電機、變極電機和大型高壓感應電機等產品領域的空白,快速進入國內石油、化工、煤礦、船舶、核電等行業。同時借助ATB成熟品牌與銷售網絡,開拓歐洲市場,加速國際化進程。而ATB可以實現生產制造轉移,大幅降低人力成本,并借助臥龍電氣在國內市場的銷售渠道打開中國市場。

              光伏電站是新亮點,變壓器、蓄電池今年好轉,近日,公司出資3060萬元設立合資公司,進入光伏電站開發領域。近期,國內光伏扶持政策密集出臺,光伏電站回報率可觀,前景廣闊。公司將受益未來三年國內光伏市場高速增長的機遇,進一步提升公司盈利水平。上半年公司在國網輸變電設備集采獲突破,節能配電變壓器銷售大增。同時公司相繼獲得國內多條線路訂單,高鐵牽引變壓器業務,以及地鐵、礦山、鋼鐵用牽引整流變壓器、整流變電站及整流機組業務都有較大幅度增長。今年公司變壓器業務有望大幅減少虧損,逐步重回盈利軌道。另外,公司蓄電池生產經營已經恢復正常且產能擴大。鉛酸蓄電池行業準入門檻大幅提高助訂單、盈利雙提升。

              盈利預測與估值。預計公司13-15年EPS分別為0.32、0.44、0.56元,考慮ATB合并報表后攤薄EPS分別為0.35、0.48、0.62元,對應20、15、12倍PE。維持"強烈推薦"評級。

              風險提示:ATB整合不達預期風險、毛利率下滑風險、匯率風險。


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